Экономика

Молдавские власти должны сосредоточиться на двух целях: предоставлении ликвидности и гибком подходе к налоговым обязательствам. Что касается ликвидности - правительство может предложить краткосрочную кредитную линию с нулевой процентной ставкой предприятиям, испытывающим трудности. В области налоговых обязательств необходим механизм обеспечения гибкого подхода, при котором предприятия, испытывающие трудности, имели бы возможность отсрочить  погашение и погасить по частям большинство своих налоговых обязательств за первые два квартала текущего года, если такой экономический показатель, как продажи, снизится более чем на определённый процент. 

Ситуация в мире

„Мы находимся в состоянии войны”, - сказал 17 марта президент Франции Эмманюэль Макрон. Действительно, большинство стран ввели чрезвычайное положение, а их правительства мобилизовались как в условиях военного времени на борьбу с распространением вируса COVID-19. Хотя гуманитарные аспекты проблемы широко освещаются в СМИ в настоящее время, следует также уделить повышенное внимание сегодняшним и будущим экономическим последствиям нынешнего кризиса в том случае, если он затянется.

Финансовые рынки обычно стараются предвидеть глобальные события и, как правило, опережают изменения экономических показателей. Первые признаки нервозности появились на финансовых рынках примерно в январе, они были вызваны опасениями того, что эпидемиологический вирус из Китая может привести к глобальным последствиям, спровоцировав финансовый кризис. Две недели назад начался обвал финансовых рынков из-за страха перед глобальной рецессией. В последние дни мы получили подтверждение того, что Европейский союз ждёт рецессия, а мировая экономика вырастет примерно на 1.5% или ещё меньше. С 1980 года мировая экономика имела лишь два года с экономическим ростом ниже 1.5%: такое случалось в 1982 и 2008 годах.

Хотя на мировом уровне денежно-кредитная политика была значительно смягчена, настроения среди инвесторов не улучшились. Причина состоит в том, что предоставление ликвидности по прежнему имеет ключевое значение для операционной деятельности предприятий и банков, но выходом из кризиса оно не является, потому что сегодня финансовая система прочнее, чем она была в период кризиса 2008 года. Нынешний кризис требует других операционных инструментов. Даже после начала действия огромных налоговых и квази-налоговых стимулов в размере 5–15% от ВВП некоторых стран не удалось убедить инвесторов смотреть с оптимизмом на следующие кварталы. Хотя эти денежные и налоговые стимулы нужны экономикам, складывается впечатление, что лишь одна вещь способна вселить уверенность в экономических субъектов – это снижение числа новых подтверждённых случаев.

Набор инструментов экономической борьбы различен в разных странах. Поскольку кризис 2008–09 годов показал, сколь непростым делом является восстановление экономики, развитые страны придерживаются стратегии, заключающейся в компенсировании как минимум 2/3 или более потерь предприятий и домохозяйств. По этой причине Соединённые Штаты, Великобритания, Германия, Франция, Дания и другие страны предоставляют гарантированные государством кредиты и нулевую процентную ставку в размере 10–15% от ВВП, дают отсрочку по выполнению налоговых обязательств не менее чем на 2 квартала, предоставляют тысячи долларов/евро напрямую домохозяйствам, платят зарплаты тем, кто оказался в ситуации технологической безработицы, и т.д. Конечно, эти страны могут позволить себе такие меры, потому что центральные банки имеют возможность предоставлять неограниченное количество ликвидности, а также потому, что правительства могут брать займы либо непосредственно на финансовых рынках, либо опосредованно – через центральный банк, массово скупающий государственные облигации на вторичном рынке.

Экономическое воздействие на Республику Молдова

Для коронавируса не существует границ, и Молдову эта пандемия не обошла стороной. На Рисунке 1, с помощью логарифмической шкалы, сравнивается общее количество случаев, подтверждённых со дня выявления первого заражённого. Хотя на первый взгляд темпы роста количества случаев в Молдове более тревожны, чем в таких странах, как Румыния, Украина или государства Западной Европы, эти темпы кажутся немного более умеренными, чем рост количества случаев в мире (за пределами Китая).

Разные страны опробовали различные способы, стремясь ограничить распространение вируса.

Китай продемонстрировал, что сочетание социального дистанцирования с изоляцией, похоже, является единственным и наиболее действенным решением. Тем не менее, ряд государств жонглируют различными параметрами. Сингапур использует камеры видеонаблюдения для выявления лиц с подозрением на заражение, Южная Корея проводит массовое упреждающее тестирование, Великобритания выбирает момент для введения радикальных мер, Италия вводит строгие правила самоизоляции.

В целом правительства европейских стран следуют практически одному и тому же набору мер, но некоторые государства могут позволить себе роскошь в виде задержки с введением драконовских мер, пытаясь соблюсти баланс между способностью системы здравоохранения справиться с пандемией, уровнем риска распространения вируса и экономической ценой карантина. К сожалению, у Республики Молдова, наряду с другими менее развитыми государствами региона, отсутствует пространство для манёвра, и она не может не ввести общенациональный карантин, потому что цена заражения относительно пожилого построянного населения страны в условиях хрупкой системы здравоохранения превышает экономическую цену карантина.

Рис. 1. Количество лиц, инфицированных COVID-19. Источник: Всемирная организация здравоохранения.

Экономическое воздействие коронавируса на экономику Молдовы будет весьма значительным. Учитывая, что прогнозы экономического роста стран региона были пересмотрены на 2–3 процентных пункта, не станет сюрпризом, если ВВП Молдовы вырастет в 2020 году всего на 2% или менее. В период с 17 января по 19 марта молдавский лей обесценился по отношению к доллару США примерно на 2.2%, что составляет лишь 22% от совокупного обесценивания за период с августа 2008 года по март 2009 года. Первостепенную роль здесь играют относительно достаточные валютные резервы, чуть превышающие 3 миллиарда долларов США, что составляет более 170% надлежащих резервов, согласно определению МВФ. Тем не менее, экономический спад в Европейском союзе сократит как экспорт, так и денежные переводы, оказав большее давление на национальную валюту. Исходя из анализа динамики валют других развивающихся стран, представленной на Рисунке 2, лей может обесцениться по отношению к доллару ещё на 2–3%.

Рисунок 2. Обесценивание валюты с 17 января 2020 года в соотношении к обесцениванию за период с августа 2008 года по март 2019 года. Источник: центральные банки.

Рекомендации для государственных органов

Опыт стран региона говорит о том, что молдавские власти должны сосредоточиться на двух целях: предоставлении ликвидности и гибком подходе к налоговым обязательствам. Что касается ликвидности, то правительство уже анонсировало ряд мер, в том числе предоставление коммерческим банкам возможности дать отсрочку физическим лицам по ипотечным кредитам, а также меры стимулирования коммерческих банков с целью предоставления ими более выгодных кредитов, в том числе за счёт потенциального снижения базовой ставки. Кроме того, правительство может предоставить предприятиям, испытывающим трудности, краткосрочную кредитную линию с нулевой процентной ставкой. Эта льгота может быть профинансирована за счёт внутренних займов в случае, если центральный банк снизит уровень минимальных обязательных резервов и приобретёт у коммерческих банков ГЦБ. Кроме того, эти меры могут сопровождаться отсрочкой по выплатам всех процентов на период чрезвычайного положения – как для вкладчиков, так и для заёмщиков у коммерческих банков.

Правительство анонсировало и некоторые меры по смягчению налоговой нагрузки, такие как отсрочка до 25 апреля 2020 года декларирования и уплаты подоходного налога за 2019 год для фермеров и МСП, снижение ставки НДС с 20% до 15% для гостинично-ресторанного сектора с 1 мая 2020 года и ряд других. Эти меры должны сопровождаться механизмом гибкого подхода, при котором предприятия, испытывающие трудности, имели бы возможность отсрочить  погашение и погасить по частям большинство своих налоговых обязательств за первые два квартала, если такой экономический показатель, как продажи, снизится более чем на определённый процент. Этот гибкий подход можно было бы профинансировать за счёт других бюджетных линий или, в худшем случае, за счет инвестиций. Последние могут быть компенсированы за счёт внешних кредитов,  взятых у Международного фонда инноваций, Международного валютного фонда, правительств других стран или даже за счёт выпуска еврооблигаций. Поскольку экономические последствия будут ощущаться в течение длительного периода времени, необходимо, чтобы правительство сосредоточилось на запуске инфраструктурных проектов для перезапуска  экономики, когда появятся признаки того, что количество подтверждённых случаев заражения в мире резко пошло вниз.

Думитру Викол, Михай Могылдя
---

- Думитру Викол является специалистом в области стратегий на развивающихся рынках в одном из американских банков, работающих в Лондоне. Участвовал в проектах по продвижению и развитию финансовых инструментов в Молдове. Является выпускником Лондонской школы экономики (Великобритания).

- Михай Могылдя руководит командой в рамках программы Европеизации в Институте европейских политик и реформ (IPRE). Является выпускником программы магистратуры в области Европейских политических и административных исследований в Колледже Европы (Брюгге).